中欧基金许文星：逆向投资寻找价值洼地

　　近年来，老龄化日趋严重，已成为重要民生问题之一。在此背景下，老龄化进程加速也推动养老产业消费结构的改变，相关产业迎来长期发展机遇。一些基金经理看到细分行业机会，运用逆向投资策略，挖掘优质股，获得出色回报，中欧基金旗下新生代基金经理许文星是代表之一。银河证券数据显示，截至8月30日，他和王健共同管理的中欧养老产业型基金今年来获得52.63%的收益，在同类偏股型基金（股票上下限60%-95%）中排名前1/3，远超同期上证综指涨幅。

　　据了解，中欧养老产业聚焦养老产业链上的上市公司，涵盖医疗保健、老人消费、保险资管、养老设施等细分领域，投资策略上，基金经理运用逆向思维把握机会。据基金定期报告显示，许文星在去年底逆向加仓消费等核心资产，又在今年逐步配置信息技术、新零售、新能源等成长性板块，同时关注传统行业中竞争优势突出，市场份额持续扩张的龙头企业，力争获取中长期超额回报。

　　作为“非主流”基金经理，许文星偏好“人弃我取”的逆向投资。其核心之一是根据估值定价，寻找与市场定价有偏差的公司，赚市场认知偏差、估值修复的收益。其次是辨识冷门和热门股，经过多年的研究对比，许文星发现不同市场环境下，最稳定的超额收益来源是低关注度股票，比如市场成交活跃度相对低的个股。在逆向投资的指导下，许文星在投资组合和选择行业上形成了独特的方法论。他注重分散原则，认为适度分散对组合的风险控制有较好效果。行业配置上，不博弈单一行业赚取贝塔收益，而是把组合保持在行业平衡的状态，并阶段性关注市场某些行业主题热点，警惕行业偏离。

　　投资不是单打独斗。许文星认为，为加入中欧基金后，他的投资理念得到更好发挥。一方面公司投研氛围浓厚，日常工作中与其他研究员、基金经理进行观点碰撞，对投资能力提升帮助较大。另一方面，许文星的投资风格是“追求高收益，也注重安全边际”，这与中欧基金倡导“提升客户盈利体验”的投研理念不谋而合。

　　展望四季度，许文星表示，市场系统性风险较小，跟去年底估值水平接近，但在结构上可能存在泡沫因素。乐观的因素在于，经历中美贸易战和华为事件后，中国的5G产业和新兴产业的发展并未因此受阻滞。相反，科创板的推出、5G行业牌照的加速发放等一系列利好政策，都在提振整个新兴产业的发展情绪。在这样的市场环境下，对不确定性的定价，是未来获得超额收益的重要来源。具体板块上，目前市场上不乏估值低但极具成长空间的理想投资标的，偏向关注平均市值在1000亿元到2000亿元左右，企业竞争力、执行力强的行业龙头股票。